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【熱點】玻璃行業的周期特點

2017-08-01 11:18

平板玻璃屬強周期性行業。玻璃行業是典型的買方市場,下遊消費結構單一,占比70%的房地產投資是拉動玻璃需求的主要動力。地產行業與宏觀經濟的強關聯導致玻璃行業的需求周期性波動明顯。盡管長期來看,我國工程玻璃需求在城鎮化發展推動下近十年來保持增長態勢。然而,供給端的變化往往不能同步於市場需求,分散市場下的信息缺失也會導致供需錯配,因此行業擴張是在一輪又一輪的周期中進行的,其景氣程度受到宏觀經濟環境的影響十分顯著。
 
供給剛性決定周期形態。玻璃生產工藝決定了其供給端有明顯的剛性特征。生產線一旦點火就要一直運轉,而停工後複工過程往往需要幾千萬的資金投入。因此企業考慮到這一成本做出的停複工決策往往大大滯後於價格的變化。新建玻璃生產線至少需要1年時間,冷修生產線複產需要3~4個月。以上特征都導致玻璃產量的變化常常滯後於價格的變化,更滯後於需求的變化。玻璃行業的周期也因此呈現出明顯的基欽周期特征,約40個月為一輪。
 
需求變化是決定景氣周期起點的關鍵因素。如上所述,供給端是供需關係中的 “從動輪”,因而需求變化往往是打破原有供需關係,引發景氣周期的關鍵因素。通過對曆史周期的分析可以發現,房屋銷售額的增長一般領先周期起點3-6個月,而預示價格漲幅的則是地產新開工麵積。其背後邏輯在於,期房銷售帶來的地產企業資金回流為尾盤竣工及新建工程提供了資金支持,而新建量則還與企業對後市的預期有關。在這樣的傳導下,玻璃消費需求會滯後於房屋銷售,而價格漲幅則取決於開工竣工帶來的需求增量。
 
供需關係基本平衡的情況下,玻璃價格不會出現市場擔心的快速下跌的情況,下半年整體趨勢為緩慢回調,結合目前價差處於中高水平,看好企業全年業績。然而需要警惕冷修產線過量複產,對之後玻璃價格和企業利潤造成影響。
 

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