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玻璃行業供需關係超預期概率較大!

2017-07-11 13:12

近期市場對玻璃行業關注度很高,糾結於,一方麵玻璃價格去年下半年以來一直在高位震蕩,玻璃企業盈利將有很好表現,另一方麵又擔心當下就是周期高點,下半年將下行。決定玻璃企業盈利的核心因素是什麽?決定玻璃價格的主要影響變量是什麽?下半年玻璃價格將何去何從?
 
主要結論如下:
 
1、玻璃原片企業盈利周期性變化的核心因素是玻璃價格,以旗濱集團和信義玻璃為例,其利潤率和玻璃價格高度同步正相關。
 
2、從曆史經驗來看,需求決定玻璃價格趨勢:房地產新開工麵積增速和玻璃價格趨勢高度一致;供給對玻璃價格的影響分為兩階段:2008年以前,新點火產能主導供給變化,邊際供給和玻璃價格高度負相關,當邊際供給大幅增長時,價格下行壓力大,反之亦然;2008年以後,停產產能(包括冷修和複產)主導供給變化,邊際供給和玻璃價格高度正相關,這是因為決定停產產能的是企業盈利狀況和企業主預期,當需求旺盛、玻璃價格上漲時,企業盈利好轉和企業主預期樂觀,邊際供給增加(複產產能增加),邊際供給成為邊際需求的因變量。綜合來看,需求是玻璃價格的核心變量。
 
3、2016-2017年玻璃價格周期和以往變得不一樣,未來半年可以樂觀點:一是需求被熨平拉長,由於房地產銷售分化、開發商沒有明顯補庫存,使得目前庫存絕對值和相對值都處在較低為止,未來半年房地產新開工不悲觀(甚至可能存在回升可能);二是邊際供給增加較慢,由於行業新增產能大部分都是2005年以後點火,按照10年使用壽命,目前行業技術停產增加,同時企業資產負債率較高、環保壓力大、基於過往經驗預期偏悲觀,複產產能回升不大,往後看半年,邊際供給壓力不大。
 
4、由於玻璃行業燃料成本占比最高(約44%),而使用不同的燃料係統(天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤製氣),生產成本差異較大,成本越低的燃料汙染越大,中期來看隨著環保趨嚴,不同企業的燃料成本將會慢慢靠攏,將有益於成本管理能力強的企業。
 
據以上分析,結合行業短中期判斷來看,玻璃行業供需關係超預期概率較大。

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------ 責任編輯:中空玻璃材料專家
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